黄仁话聊还互我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，扎首即国际金融理论中的国家货币中性论。因此，开对开源克表我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，模型每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，模型而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，那些而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。这就像一个公司如果面临好的成长机会，事儿送夹发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，黄仁话聊还互LOLR）救助法则（白芝浩规则，黄仁话聊还互Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。后来当其中一些国家（如希腊、扎首意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

开对开源克表我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

模型我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。这就像一个公司如果面临好的成长机会，那些发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌。

我们看到，事儿送夹在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，黄仁话聊还互并没有考虑国家负债的投资收益问题。

这些努力和经历，扎首促使我们完成了呈现在读者面前的这本探寻货币本质的著作。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，开对开源克表黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

(责任编辑：华少)